豆油 延续涨势
虽然外盘豆类持续下行,但由于进入消费旺季,加之油厂开工下降,短期内豆油供需面偏紧,驱动豆油在节后继续走强。展望后市,南美大豆播种延迟,美豆丰产利空消化,国内豆油消费转旺,豆油的上涨趋势仍将延续。
美豆丰产利空消化
由于播种面积增加,加之生长期间风调雨顺,生长优良率持续维持在60%以上的水平,美豆单产、总产预估数字偏高,2024/2025年度美豆供需持续维持较为宽松的预期。10月12日,美国农业部农产品月度供需报告再一次印证了这种预测。报告预估,2024/2025年度美豆单产为53.2蒲式耳/英亩,总产为45.82亿蒲式耳,低于9月预估的45.86亿蒲式耳的水平,2024/2025年度美豆期末库存为5.5亿蒲式耳。本次报告呈现中性偏多色彩。美豆丰产消息已经经过数月的消化,对市场的影响力逐渐弱化。虽然微小数字的调整不足以支撑美豆强劲反弹,但丰产压力也不会使美豆再创新低。
南美大豆播种延迟
9月中下旬,世界第一大豆生产和出口大国——巴西的大豆开始播种,但由于整个9月降雨偏少,巴西大豆播种面临着墒情严重不足的窘境。目前,巴西大豆播种进度较往年偏慢,而且干旱的天气也给大豆出苗和早期生长带来严重威胁。咨询公司Patria AgroNegocios上周五发布的数据显示,巴西2024/2025年度大豆播种率为9.3%,大幅低于去年同期的17.4%的水平,其中第一大主产州马托格罗索州的播种进度不足8.81%,大幅低于去年同期的35.09%的水平。目前,美国农业部对巴西大豆2024/2025年度产量预估依旧维持在1.69亿吨,和上月预估维持一致。但如果巴西大豆产区旱情不能得到有效缓解,巴西大豆产量有逐步调降的可能。
豆油消费逐渐转旺
随着气温下降,国内油脂消费逐渐进入传统旺季,但美豆仍未上市,2023/2024年度南美大豆销售已近尾声,近几个月我国进口大豆到港量季节性下降。沿海地区大豆加工量减少,豆油供应出现阶段性偏紧,支持豆油期现货价格坚挺。根据船期预计,后续进口大豆到港量将减少,其中10月、11月我国大豆进口到港量预计分别为730万吨和750万吨,大大低于9月以及之前的900万吨以上的水平,这将使得后续油厂开机率下降,豆油产量则相应减少。随着气温下降,豆油传统消费旺季到来,下游提货量增加,油厂豆油库存下降。据监测,截至10月4日,国内三大油脂库存总量206万吨,周环比上升1万吨,同比下降3万吨。
相关油脂供应减少
我国油脂消费的三巨头分别为豆油、菜油和棕榈油,三者之间有着极强的替代性。近期菜油和棕榈油的基本面充斥利多消息。受贸易摩擦影响,我国即将对来自加拿大的油菜籽进行反倾销调查,一旦实施,将使得菜油供应整体下降。后期棕榈油主产国将进入减产周期,且由于降雨和劳工不足,马来西亚棕榈油生产停滞不前。另外,随着气温下降,棕榈油易凝固的特性使得其很难替代豆油和其他油脂消费,从而提高豆油的市场份额。
虽然美豆反弹乏力,但是原油走强提振豆油。后期南美大豆产区旱情将进入投资者视野,可能成为豆类炒作的核心题材,加之国内豆油市场供需格局转紧,大连豆油期货将继续维持偏强走势。