2月，随着气温逐渐升高，玉米销售逐步增多，而需求端由于盈利不佳，观望气氛浓厚，普遍谨慎采购，虽然月中储备库普遍下场展开收购，然而绝对量相对有限，因此玉米价格在月末逐步回落。截至2月23日，全国玉米均价较上月回落24元/吨左右，至2909元/吨。

不过需要注意，虽然玉米价格阶段性回落，但依然处于历史性高位，如果需求端恢复不及预期，则仍存进一步下跌可能。

下游采购谨慎   价格逐渐回落

随着春节后市场购销逐渐活跃，2月玉米价格变动频繁，尤其是山东地区价格随着企业到货量变化快速涨跌。现阶段企业库存普遍不高，虽然2月份已经明显看到玉米下游消费开始恢复，但是一方面需要时间传导至原粮环节，另一方面需要量变的积累改善饲料及玉米深加工企业的盈利情况，才能让企业有足够加大采购、增加库存的动机。与此同时，2月份小麦价格也在持续下跌，并且在月末有加速下跌的趋势。以全国小麦大省河南为例，区内加工企业小麦收购价格月度普遍下跌40~100元/吨，跌破3200元/吨，目前普遍在3120~3160元/吨，区内小麦玉米差价快速缩小，饲料企业见此情景也在等待小麦替代玉米的时机出现，因此对玉米采购更加谨慎，最终2月玉米价格普遍下跌。具体价格方面，截至2月23日，黑龙江和吉林地区深加工企业主流收购价格集中在2610~2720元/吨，较上月下跌20~50元/吨；华北地区玉米深加工企业收购价格报2800~2920元/吨，较上月下跌20~60元/吨；北方港口二等新玉米平仓价2800~2830元/吨，较上月下跌20元/吨；广东港口二等散玉米主流价2960~2990元/吨，较上月下跌50~70元/吨，进口玉米到港量增加，南港价格下跌更为明显。

不过需要注意的是，目前售粮进度并不算慢，全国平均在65%左右，部分较快的地区如河南、辽宁和黑龙江基本已经达到70%，而除了河北和吉林略慢、不到60%之外，其他主产省售粮进度基本都在60%以上，可以说整体是略快于往年的。而当前贸易环节和用粮企业的库存普遍不高，因此如果后续市场印证需求端恢复力度较强，则不排除出现贸易环节和用粮企业同步开始抢粮建库存导致价格快速上涨的现象。

养殖情况逐步好转

截至2月24日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.78元/公斤，较上月下跌3元/公斤左右。不过虽然猪肉价格仍在下跌，但是生猪价格已率先开始反弹，全国瘦肉型猪出栏均价已回升至15.8元/公斤，较上月上涨1.24元/公斤，涨幅8.52%；较去年同期的12.38元/公斤上涨了3.42元/公斤，同比涨幅27.63%。主要是由于持续亏损让养殖端对低价较为抵制，并且今年第一批中央储备猪肉收储了7100吨，一定程度上也向市场释放了积极信号，因此猪价有逐步筑底企稳并进入回升的趋势。

养殖利润方面，外购仔猪养殖理论盈利回升至-298元/头，较1月减亏100元/头，自繁自养方面也较1月减亏160元/头，目前养殖利润为-235元/头。与此同时，肉禽、鸡蛋、牛肉价格也都在小幅上涨，养殖方面情况开始好转，减轻玉米价格下行压力。

玉米深加工开机率逐步回升

2月份，节后玉米深加工生产逐渐恢复，截至2月22日玉米淀粉行业开机率报54%，保持回升趋势。不过鉴于下游产品价格下跌较多，后续恢复力度仍需要观察。

具体产品价格方面，截至2月23日，淀粉全国均价报3100元/吨，较1月下跌30~50元/吨；酒精全国均价报6810元/吨，DDGS报2900元/吨，蛋白粉报6020元/吨，均较春节前下跌明显。深加工方面对高价较为抵制，持续压价收购，酒精方面生产利润为亏损，淀粉方面维持微弱平衡。短期来看深加工方面对玉米价格支撑作用有限。 

期货价格探底反弹

2月，玉米主力2305合约先跌后涨走出“深V”行情，月中跌破2800元/吨关口，最低跌至2790元/吨水平，之后便快速反弹。截至2月23日收于2863元/吨，较上月上涨5元/吨，跌幅0.17%。2月份国内玉米现货市场亮点不多，下游需求恢复尚需要积累，而随着温度升高，出货增加，玉米价格下跌明显，部分主体也在期货市场上开始套保，因此期货价格下跌明显，然而月中随着储备库入市收购，期货市场炒作热情再起，价格快速拉升。然而远期价格是否走强还要视下游需求恢复情况，3月随着储备库收购任务逐渐完成，价格存在再次回落可能。

综合分析我们认为，3月份随着气温继续升高，“地趴粮”销售压力依然较大，阶段性供应充足，下游需求恢复的积极性因素仍需时间积累，并且当前玉米价格仍处历史高位，因此3月份大概率继续维持弱势。不过需要注意的是，当前基层余粮有三到四成，少于往年，且终端企业和贸易环节普遍库存不多，并且根据最新的补贴情况和“两稳两扩两提”政策指导精神，新季玉米增产不易；同时虽然巴西玉米进口增加，但美国和乌克兰玉米进口减少，国内新季供需情况可能进一步趋紧。因此，随着需求逐渐恢复，一旦市场预期开始转向，玉米价格有快速回升的可能，具体时间和节奏仍需视需求恢复情况而定。