全球大豆产量屡创新高，供需格局趋于宽松，国际大豆价格持续下行。当前国际大豆价格已低于美国大豆种植成本，并趋近于巴西大豆种植成本，全球主要大豆进口国买货积极，加之全球植物油供需收紧，价格表现强势，豆油价格上涨或对大豆价格构成支撑。总体看，虽然2025年全球大豆供应预期继续大幅增加，但国际大豆价格底部有支撑。2024年我国大豆有望连续第三年超过2000万吨，产大于需格局延续，价格低开低走，但低价提振消费，多元市场主体积极入市收购，大豆食用、加工和压榨消费量预期增加。

一

2024/25年度（10月至9月）全球大豆供应存在变数，植物油供应趋紧，国际大豆价格底部有支撑

（一）美国大豆产量下调，拉尼娜或影响南美大豆生产，2024/25年度全球大豆供应变数增加

2023/24年度全球大豆产量3.95亿吨，同比增长4.3%，创历史新高；消费需求3.84亿吨，产大于需使得大豆期末库存升至1.12亿吨，仅次于2018/19年度的1.14亿吨，为历史次高。全球大豆市场供大于求格局明显，国际大豆价格延续上年跌势，截至2024年9月底，国际大豆价格同比下降17.2%。美国农业部预计，2024/25年度全球大豆产量将首次达到创纪录的4.25亿吨，同比增加3067万吨，增长7.8%。全球大豆期末库存同比大幅提高17.2%至1.32亿吨，库存消费比由29.3%上升至32.8%。美国大豆收获工作结束，根据收获情况，美国农业部11月份将2024/25年度大豆产量下调328万吨至1.21亿吨，略低于2021/22年度，为历史次高。南美大豆播种工作持续推进，受前期干旱影响，巴西大豆播种起步较常年偏慢，但随着10月中下旬雨季的到来，播种进度明显加快；阿根廷大豆播种工作进展较为顺利。受天气及大豆价格持续下行等因素影响，市场机构普遍预计2024/25年度南美大豆播种面积增速将放缓，但产量继续增长。美国农业部预计，巴西大豆产量将达到创纪录的1.69亿吨，同比增加1600万吨，增长10.5%；阿根廷大豆产量5100万吨，增加290万吨，增长6.0%；巴拉圭大豆产量1120万吨，略增20万吨，增长1.8%。气象机构预测，2024年底至明年一季度全球可能进入拉尼娜天气模式，通常该天气对南美大豆生长不利。美国大豆产量低于预期，南美大豆产量因拉尼娜天气存在变数，或提振国际市场大豆价格。

（二）全球植物油供需收紧，豆油价格走强或对国际大豆价格构成支撑

2023/24年度全球植物油产量增速放缓，而以印度、孟加拉国等国为代表的发展中国家的植物油食用需求和以印尼、美国等国为代表的生物能源需求（主要是生物柴油）快速增长，推动国际植物油价格走强。受种植面积增长乏力及树龄结构老化影响，2024/25年度全球棕榈油产量预计难有大的增长；受全球葵花籽及油菜籽产量下滑影响，2024/25年度全球葵花籽油和菜籽油产量分别较上年度下降222万吨和22万吨。2024/25年度全球植物油库存消费比将从上年度的13.8%下降至12.7%，供需格局将进一步收紧，预计国际植物油价格将保持强势，带动国际豆油价格走强。总体看，全球植物油价格及豆油价格走强，将对国际大豆价格构成支撑。

（三）国际大豆价格跌至近四年低位后底部有支撑

今年8月中旬美豆价格一度跌至955美分/蒲式耳，为近四年来最低，但随即出现反弹；此后，美豆价格基本围绕1000美分/蒲式耳一线波动，显示出在950美分/蒲式耳一线有较强支撑。主要原因：一是950美分/蒲式耳的美豆价格已低于美豆种植成本近200美分/蒲式耳，接近巴西大豆种植成本，成本端对价格形成一定支撑；二是美豆价格跌至950美分/蒲式耳价格附近低位，全球主要大豆进口国积极买货，对价格形成支撑。总体来看，2024/25年度全球大豆供需格局进一步宽松已基本成市场共识，预计美国芝加哥商品交易所（CBOT）大豆价格将在950~1150美分/蒲式耳（349~423美元/吨）的区间运行。

二

我国大豆连续第三年丰产，市场需求有所好转，多元主体入市收购，价格底部有较强支撑

（一）我国大豆再获丰收，多元主体积极入市收购

一是大豆产量有望保持在2000万吨以上。2022年我国实施大豆油料产能提升工程以来，大豆种植面积连年增加，大豆产量持续增长。2024年在各方努力下，巩固大豆扩种成果取得良好效果，种植面积维持在1.5亿亩以上；生长期产区天气整体条件较好，预计大豆单产较上年持平略增，产量有望连续第三年保持在2000万吨以上。

二是多元主体积极入市收购。9月至10月上旬，东北产区大豆开始大量上市，各地中小型企业及贸易商入市收购，由于华北等地高品质大豆少于去年，今年关内企业采购东北大豆积极性增强，山东等地加工企业的预购订单增多。10月中旬，中粮、九三、象屿等大型企业相继发布公告，随行就市收购蛋白含量较高的食品用大豆。10月下旬以来，中储粮集团先后在内蒙古、黑龙江、吉林等地启动大豆收储，且不限制蛋白含量，收购库点数量不断增加，为稳定市场预期和价格注入“强心剂”。

（二）低价提振消费，大豆需求预期转好

一是大豆食用需求不断扩大。随着居民对营养健康饮食需求的快速增长以及大豆及其制品的多样化发展，近年来大豆食用消费呈现稳步增长态势，以组织蛋白为代表的大豆蛋白制品、以大豆肽和大豆磷脂为代表的大豆保健食品等新产品不断涌现，深受消费者喜爱，推动国产大豆市场需求不断扩大。此外，今年我国大豆蛋白出口需求也在增长。据山东禹王生态食品有限公司数据，2024年1-10月，该企业大豆蛋白出口量同比增长17.4%，其中对俄罗斯、东南亚、东欧等国家和地区出口同比增长40%以上。

二是油厂压榨需求明显增多。我国大豆年压榨量近亿吨，国产大豆进入压榨领域的空间较大。上市以来，国产低蛋白大豆价格低于进口大豆，油厂压榨利润较好，收购意愿增强。按照低蛋白国产大豆收购价格3500元/吨计算，10月份以来油厂平均压榨利润103元/吨，11月中旬最高超过240元/吨。据了解，近期黑龙江省多数油厂已开机压榨，国产大豆压榨消费有望高于上年。